Como o Japão intervém nos mercados de câmbio?


A especulação de que o Japão pode intervir para apoiar sua moeda reacendeu repetidamente este ano, com o iene caindo para mínimos de 24 anos em relação ao dólar americano. Em meados de setembro, o Banco do Japão teria realizado a chamada verificação de taxas, um movimento muitas vezes considerado um precursor para uma intervenção real. Dias depois, fez exatamente isso, intervindo para apoiar o iene pela primeira vez desde 1998. É um movimento extraordinário para um país que há muito vem sendo criticado por parceiros comerciais por tolerar ou até encorajar um iene fraco para beneficiar seus exportadores.

1. Existe um certo nível que desencadeia a ação?

Enquanto os investidores especulam sobre uma “linha na areia” que as autoridades estão determinadas a defender, ela nunca é absoluta. As autoridades tendem a falar mais sobre conter movimentos excessivos do que defender níveis específicos. Em 22 de setembro, o governo interveio depois que o iene ultrapassou 145 e continuou a cair após a decisão do BOJ de manter suas taxas ultrabaixas. Isso o colocou a uma distância impressionante do nível de 146,78 que foi alcançado antes de uma intervenção conjunta Japão-EUA para apoiar o iene em 1998. O principal funcionário da moeda Masato Kanda, que confirmou a intervenção de setembro, descreveu os movimentos no mercado de câmbio como tendo sido repentina e unilateral.

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2. O que é uma verificação de taxa?

Em casos anteriores, o BOJ liga para traders para perguntar sobre a oferta de preço da moeda em relação ao dólar. É um passo aquém de uma transação real de ienes e serve como um aviso para os comerciantes evitarem apostas unidirecionais. Geralmente acontece quando a volatilidade aumenta e os avisos verbais regulares dos ministros não têm o efeito desejado. Antes de meados de setembro, a última verificação de taxa relatada aconteceu em 2016, quando o iene subiu. Ele continuou subindo apesar desse movimento e só recuou depois que o Federal Reserve dos EUA embarcou em uma série de aumentos de taxas e o BOJ introduziu o controle da curva de rendimento – uma política que visa manter o rendimento dos títulos do governo de 10 anos no nível definido.

3. Quem faz o chamado para intervir?

O Ministério das Finanças decide se deve intervir no mercado e o Banco do Japão faz a compra ou venda. Geralmente é precedido por uma sucessão de advertências verbais cuidadosamente coreografadas pelos oficiais. Se eles dizem que o governo não está descartando nenhuma opção, ou que está pronto para tomar medidas decisivas, isso geralmente significa colocar os mercados em alerta máximo de que a intervenção pode ser iminente.

4. De onde vem o dinheiro?

Ao sustentar o iene, os dólares vêm das reservas de moeda estrangeira do Japão, o que limita seu poder de fogo. No final de agosto, o Japão tinha US$ 1,17 trilhão – mais do que na época da intervenção de abril de 1998. Essa é uma proporção de 2,4 vezes o valor diário do mercado de câmbio em Tóquio, em comparação com o buffer de 1,4 vezes da última vez. No entanto, um movimento unilateral ainda é visto como improvável de ter sucesso sem o apoio dos EUA.

5. A intervenção é uma boa ideia?

Embora a intervenção seja uma maneira clara de dizer aos especuladores que você não permitirá que sua moeda entre em queda livre, será apenas uma correção temporária, a menos que os fundamentos econômicos que impulsionam a tendência também sejam abordados. Além disso, as reservas estrangeiras geralmente existem para proteger a economia no caso de um grande choque financeiro ou evento inesperado, não para sustentar artificialmente sua moeda.

6. O Japão teria que ir sozinho?

Provavelmente. Foi capaz de garantir o apoio do Grupo dos Sete para intervenção após o tsunami de 2011 e durante a crise financeira asiática. Mas as coisas sao diferentes agora. Seus principais parceiros geralmente não gostam que os países estabeleçam ou influenciem as taxas de câmbio e querem que as forças do mercado façam o trabalho. O G-7 e o Grupo dos 20 – ambos incluem o Japão – têm acordos para esse fim em vigor. A fraqueza atual do iene é impulsionada em parte por uma combinação de estímulos monetários contínuos do BOJ e os aumentos das taxas do Fed. Nesse sentido, pode ser visto como um evento impulsionado pelo Japão, e isso pode enfraquecer o caso de ação.

7. Como sabemos se o governo interveio?

Às vezes o governo anuncia, como fez este ano. Em 2011, o ministro da Fazenda convocou a imprensa e anunciou a intervenção coordenada do G-7 no momento. Uma linha vertical longa e repentina em um gráfico de preços também pode sinalizar que o BOJ comprou ou vendeu, mas às vezes esses movimentos podem ser desencadeados por pessoas em pânico no mercado. O Ministério das Finanças divulga os números de intervenção no final de cada mês, mesmo que não tenha feito nenhuma compra ou venda.

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